天风·建筑建材｜政策春风频吹重视地产链困境反转机遇

  地产：我们大家都认为主体出清或接近尾声，行业信心有望稳步修复。基本面止跌企稳前我们大家都认为需求不稳、政策不止，短期继续看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。建材：地产预期逐步修复，首推消费建材困境反转品种。建筑：中长期来看，存量房屋的检测和改造拥有非常良好的成长性，建议关注IDI市场扩容所带来的相关机会。

  在行业基本面拐点仍不清晰的背景下，近期政策对1）约束性政策原有的边界；2）更广范围主体融资需求满足3）行政介入再平衡供需关系等方面均做出突破。伴随中央层面对住房信贷、收储等政策的定调，需求侧我们预计各地未来将有更多刺激举措落地，同时市场或将等待成交量边际变化以检验政策效力，期间博弈行情或有望延续；供给侧政府收储模式的开启将推动房企的资产负债表改善，融资协调机制也将继续发力，我们大家都认为主体出清或接近尾声，行业信心有望稳步修复。基本面止跌企稳前我们大家都认为需求不稳、政策不止，短期继续看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。

  择股层面，建议着重关注：1）未出险优质非国央企：龙湖集团、绿城中国、滨江集团、万科A等。2）地方国企&地方城投：建发国际集团、越秀地产、城建发展、合肥城建、城投控股等。3）龙头央企：招商蛇口、保利发展、中国海外发展等；4）租赁企业：贝壳、我爱我家。

  截至4月30日，从PE估值分位数来看，东方雨虹、东鹏控股、坚朗五金等2024年PE已跌至2021年以来的10%分位数左右，近期政治局会议对房地产政策创新定调，通过消化存量房产和优化增量住房等措施有望解决供需核心堵点，推动市场信心和基本面回升，短期估值端有望率先修复，其中前期跌幅较大、当前估值水平较低的公司具备更大的修复弹性。

  而后我们大家都认为基本面的回升同样值得期待，短期来看，一方面，我们大家都认为下游客户付款状况预期有望逐渐向好，利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业，另一方面，新房品质关注度的提升，品牌力更强的龙头公司有望借机逐步扩大市场占有率，而中长期看，我们大家都认为随着销售逐步筑底，前端建材品种（水泥、减水剂、防水等）基本面底部或已基本确认，随着改造对行业的带动作用将逐步体现，后端消费建材需求端有望率先恢复，同时格局优化或将带动龙头α长期增长，综上来看，短期我们首推困境反转弹性品种，中长期继续坚守优质龙头，首推坚朗五金，三棵树，蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹。

  短期来看，我们大家都认为地产景气度回升有望带动房建产业链资金流动性回暖，建议关注前端设计、中端施工、后端装修三类企业的应收款及减值损失改善。此外，大β止跌对部分新兴行业（如装配式建筑、建筑节约能源改造、BIM应用）具备比较好的带动效果。中长期来看，存量房屋的检测和改造拥有非常良好的成长性，建议关注IDI市场扩容所带来的相关机会。

  投资机会：1）前端设计：建议关注房屋建筑规划设计弹性标的华阳国际、筑博设计、深圳瑞捷等。2）中端施工：行业内供给格局持续优化，央企市占率提升，建议关注中国建筑（地产+房建复合龙头）、中国中铁、中国铁建、安徽建工、上海建工等。3）装修装饰：当前时点，我们大家都认为行业减值计提或已较为充分，后续基本面有望迎来改善，龙头抗风险能力或更优，建议关注金螳螂、东易日盛、亚厦股份。

  风险提示：政策落地效果没有到达预期、原材料价格持续上涨、行业竞争加剧、文中测算具有主观性等。