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  外资偏好建材、国防军工和计算机等行业，对医药、电子和餐饮等行业相对谨慎。公募基金抱团减弱，风格偏好向价值板块倾斜。

  股市流动性：最近一周A股资金净流出32亿元，上周净流入637亿元，净流出主要是由外资和IPO融资所贡献的。

  情绪及估值：各个板块融资买入额和成交额都出现较大幅度的降低；主要板块的市盈率会降低，但仍然维持在历史高位；行业间的分化较上周有所减小。

  2020年10月23日，证监会针对可转债市场的炒作投机浪潮，起草制定了《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》（后简称《征求意见稿》）及其说明，并社会公开征求意见。意见反馈截止日期为2020年11月22日。

  转债市场周成交额突破5000亿元，创历史上最新的记录。2017、18两年转债市场周成交额基本位于百亿水平上下浮动，进入19年后活跃度有所增长，转债市场周成交额能够达到300至400亿元水平。而在步入20年之后，周成交额呈现井喷式爆发增长，迅速突破千亿元，一度飙升至近4000亿元水平，其后有所回落，但基本维持在2000亿元水平左右。而就在上周（10.19～10.25），转债市场周成交额触底反弹，经历了前一周的缩量（沉底至200亿水平），迅速垂直拉升至5000亿元，创下历史上最新的记录，显著超过对应正股成交额。

  数只转债涨幅罕见，而对应正股不升反降，或是投机炒作行为。上周转债市场表现疯狂，22日成交额突破千亿后，23日突破1900亿元再创纪录，可能原因是近期股市跌宕起伏，游资寻觅新出口，而可转债市场没有涨跌幅限制、T+0交易机制、规模不大容易拉升等特点获大量投机者青睐，大量资金涌入转债以致多只转债暴涨暴跌。其中正元转债和智能转债涨跌幅均超过100%，正元转债周涨跌幅更是达到了181.92%。再从上周每天来看，每日涨幅最高的转债的转债均超过30%，其中周四（10.22）为之最，正元转债单日涨幅高达176.41%。但是在涨跌幅排行中，正股的涨跌与转债并不一致，甚至存在转债大涨而正股出现大幅度下滑的现象，因此能看出这种涨跌现象并非主要由基本面变化所引起的，更多应该是投机行为或炒作行为所致。

  针对近期转债市场的剧烈波动，证监会于10月23日起草制定了《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》及其说明，并社会公开征求意见。《征求意见稿》旨在加强完善可转债市场规章制度，使得交易规则合乎“股性”，信息公开披露回归“债性”。总计八章三十七条，涵盖了发行条件和程序、规范交易转让规则、完善信息披露、转股赎回和回售，可转债持有人权益保护等重要内容。相较于《证券法》以及其他相关文件，《征求意见稿》新增了对发行条件的进一步要求（消极条件）、防范投机风险、对投入资产的人进行适当性管理、完善信息公开披露、赎回与回售的对等以及从不强制赎回到重新赎回的时间限制。其推行将降低转债市场的投机情绪，平息转债市场炒作风波，使得转债价格逐步回归正股价值，进一步保护投资者权益。

  事件：公司发布2020年前三季度业绩，报告期内公司营业总收入24.51亿元，同比增长6.49%；归属上市公司净利润3.02亿元，同比增长20.58%；扣非后归属上市公司净利润2.98亿元，同比增长20.69%。

  业绩符合预期，Q3业绩创新高：公司是由江苏省建科院改制而来的科技先导型企业，连续多年在中国混凝土外加剂企业的综合十强评比中获得第一名。报告期内，公司实现Q3单季度净利润1.49亿元，创历史上最新的记录。其中，销售毛利率42.88%，同比下降3.68个百分点，环比下降0.45个百分点；净利率14.67%，同比上升0.68个百分点，环比上升1.81个百分点。整体看来，公司在产品降价的不利形势下，通过降低销售费用率等降本增效措施，保持了良好的发展势头。

  成本下降明显，功能性材料量价齐升：公司在Q3季度实现高性能减水剂的产量、销量分别为为73.94万吨、71.77万吨，平均销售价格同比下降3.48%；高效减水剂产量、销量分别为为10.66万吨、10.05万吨，平均销售价格同比下降5.02%；功能型材料产量、销量分别为15.30万吨、12.49万吨，平均销售价格同比上升6.93%，量价齐升显著。同时，主要原材料环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降8.79%，甲醛平均采购价格较上年同期下降24.58%，工业萘平均采购价格较上年同期下降7.6%。

  五大基地布局全国，泰兴新产能逐步释放：公司现在存在南京、天津、新疆、泰兴四个母液合成基地，考虑到在建的四川基地，公司未来将形成全国范围内的五大基地布局。目前，泰州基地年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目已建成，将于下半年逐步释放产量；此外，四川西部高性能土木工程材料产业基地项目也已开工建设。随着新增产能的落地及投产，公司的盈利中枢有望进一步上移。

  盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.40亿元、5.71亿元和7.31亿元，EPS分别为1.42元、1.84元和2.35元，当前股价对应PE分别为19X、14X和11X。维持“买入”评级。

  风险提示：基建投资力度没有到达预期；油价大幅反弹；在建项目投产进度不及预期。

  事件：10月26日，佳力图公布2020年三季度业绩：前三季度公司实现营业总收入4.48亿元，同比下降10.94%，实现归母净利润0.83亿元，同比上升9.35%。

  Q3业绩创新高，盈利能力持续改善：佳力图2020年Q3单季度实现盈利收入1.99亿元，同比上升7.05%，实现归母净利润0.45亿元，同比上升85.09%，同比增速较Q2（46.74%）提升38.35pp，公司20Q3单季度营收和归母净利润均为历史最高。毛利率方面，随公司2020年前三季度公司销售毛利率40.00%，较上半年（37.52%）提升2.48pp；销售净利率为18.50%，较上半年（15.21%）提升3.29pp。

  机房空调业务维持行业龙头地位，业绩稳步增长：公司深耕机房空调业务十余年，深度绑定三大运营商及华为等大客户；掌握核心技术，目前除压缩机和风机外，公司空调产品别的核心配件均实现自产；大力开发新产品，利用磁悬浮技术生产的空调能耗相比传统产品可下降20%；相比同行，公司产品具备竞争优势，长期以来公司销售毛利率均为同业最高。受益国内IDC建设加速，公司机房空调业务增速较快。

  IDC业务发挥资源优势，积极合作拓展客户：公司于2017年开始筹备数据中心所需的土地、能耗指标等资源，目前公司建设数据中心所需的核心资源均已筹备完毕，具备先发优势。同时公司凭借自身资源优势与鹏博士积极开展合作，拓展客户渠道。

  IDC业务将与传统空调业务产生协同效应：公司IDC业务起量后将与传统业务产生协同效应，提升公司核心竞争力：1）自建数据中心将成为公司机房空调PUE值的展示平台；2）自建数据中心将成为公司的研发中心，有助于空调产品的改良升级；3）采用“包电”模式销售，将帮助公司将空调产品的能耗优势转换成IDC业务的盈利能力优势。综合看来，公司IDC业务具备长期成长空间和战略意义，将助力公司成为产业链上下游一体的龙头公司。

  盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元以及14.16亿元，实现归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元以及1.88亿元，EPS分别为0.49元、0.67元以及0.87元，对应的PE分别为37X/27X/21X，维持“买入”评级。

  风险提示：行业竞争加剧的风险；IDC机柜上架速度低于预期的风险；议价能力下滑的风险。

  事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入64.0亿元，同比增长17.5%；实现归属于母公司净利润22.6亿元，同比增长82.2%，实现扣非后归母净利润22.1亿元，同比增长79.3%。

  金赛药业符合预期，百克生物略超市场预期：分季度来看：2020Q3公司实现营业收入24.8亿元，同比增长21.0%，实现归母净利润9.5亿元，同比增长84.9%，业绩接近预告上限。分子公司来看：1）金赛药业：2020年前三季度实现收入42.49亿（+16.3%），实现净利润19.89亿（+33.0%）；Q3单季度实现收入17.14亿（+13.3%），实现净利润8.60亿（+27.9%）；2）百克生物：2020年前三季度实现收入10.75亿（+51.1%），净利润3.34亿元（+81.9%）；Q3单季度实现收入4.83亿（+58.6%），实现净利润1.63亿（+85.5%）。鼻喷流感疫苗截止至今批签发156.7万支，水痘疫苗截止至今批签发683万支；3）高新地产：2020年前三季度实现收入6.29亿（+0.4%），实现净利润1.26亿（-5.1%）；Q3单季度实现收入1.20亿（+37.0%），实现净利润2200万元（+52.7%）；4）华康药业：2020年前三季度实现收入4.21亿（-2.3%），实现净利润3500万元（+15.4%）；Q3单季度实现收入1.56亿（+11.9%），实现净利润1400万元（+33.5%）。

  生长激素市场空间依然巨大，新产品放量值得期待：1）生长激素：我们估算2019年国内生长激素市场规模超过50亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于爆发期，公司为国内生长激素行业龙头，今年受疫情影响企业新患入组短期承压，我们预计明年生长激素新患有望恢复高增长，再考虑到未来生长激素适应症进一步的拓展空间，公司将优先享受行业成长红利。2）即将放量的重磅品种：a）促卵泡素：新适应症获批，有望成为10亿量级重磅产品；b）流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，我们预计2020年有望快速放量。

  盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为7.24元、9.20元和11.65元，对应估值分别为48倍、38倍和30倍。公司在研产品梯队不断丰富，维持“买入”评级。

  事件：公司发布20年3季报，20前三季度营收2.2亿元（-42.1%），归母净利2776万元（-75.9%），扣非净利1701万元（-84.9%），单季度表现环比持续改善。

  1）20前三季度实现盈利收入2.2亿元（-42.1%），归母净利达2776万元（-75.9%），扣非净利1701万元（-84.9%），业绩承压持续。单三季度营收1.2亿（-26.2%，降幅环比收窄13.1pct），归母净利3832万（-37.4%，降幅环比收窄21.7pct），归母扣非净利3370万元（-44.8%，降幅环比收窄23.0pct），经营环比改善持续；

  1）公司于3月底全面复业，在江浙等地纷纷出台扶持及周边游刺激政策、团游放开及景区最大承载量限制放宽至75%等举措的背景下，预计国庆期间公司景区恢复至去年同期90%左右，领先行业。公司前三季度获政府救助1534.3万（+1066.2%），货币资金达到5.1亿（环比年初+74.4%），主要系收到可转债募集资金，稳健现金流保证公司日常经营及后续项目投入；

  2）御水温泉二期竹溪谷野奢酒店约在9月下旬开业，房间约120个，平均房价2500元，房间自带温泉及泳池，四季度天气转凉进入温泉经营旺季，有望实现快速爬坡；南山竹海二期索道项目预计将在年内完成，预计索道客单价80元/人，每小时可运载1500人（一期仅可运载300人/时），新项目持续提升旺季承载量；山水园帐篷酒店项目主打亲子假期游，定位差异化，持续贡献业绩增量。

  1）伴随疫情下海外文旅消费回流，国内高品质文旅项目有望持续承接出境游消费需求。天目湖地处长三角经济发达地区，景区及酒店业务定位中高端，产品打造能力壁垒深厚，不排除后续推出更多高客单文旅项目，实现需求有效供给；

  2）公司在旅游服务产品策划、品牌打造及现场运营方面经验比较丰富，并持续与地方政府接洽，未来或有望在长三角、珠三角、成渝、长江中部等城市群打造明星景区，实现异地扩张。

  盈利预测与投资评级：考虑疫情冲击下景区闭园、疫情逐步结束后客流爬坡等因素，预计20-22年营收3.7、5.54、6.33亿元，同比增速为-26.5%、49.6%、14.4%，预计20-22年归母净利0.39、1.34、1.56亿元，同比增速为-68.1%、239.6%、16.4%，当前股价对应动态PE为75、22、19倍。基于疫情不确定性与谨慎性假设，维持“增持”评级。

  风险提示：宏观经济波动；疫情反复使客流恢复没有到达预期；项目落地进展没有到达预期，极端天气风险。

  事件：2020年前三季度公司实现营业收入31.50亿元，同比增长19.73%；归母净利润5.28亿元，同比增长120.63%；扣非归母净利润5.18亿元，同比增长123.51%；加权平均ROE同比降低4.74pct，至25.09%。

  拟收购山东高速深圳公司45%股权，与山东高速优势整合共设合资公司。公司拟用公开摘牌方式以2.9亿元收购山东高速深圳公司45%股权、拟与山东高速共设城市运营服务企业打造全国领先的城市公共交通服务平台，其中公司出资5100万元，占比51%。双方承诺自合资企业成立至23年底，共同向合资企业来提供签约项目的累计合同金额不低于11亿元，否则可启动回购股权，且双方力争实现累计合同金额不低于20亿元，此次合作利于双方服务优势整合，提升盈利能力。

  经营性现金流净额同增26.12%至3.11亿元。20年前三季度公司经营活动现金流净额3.11亿元，同增26.12%；投资活动现金流净额-2.99亿元，同增3.45%；筹资活动现金流净额10.91亿元，同增7150.24%。

  标准化&机械化&管理优势促份额集中，预计6家环卫上市公司营收6年可扩张至5.58倍。环卫行业未来迎标准化、机械化、管理优势促降本增效3大趋势，预计25年6家环卫龙头营收市占率可提升至20%，叠加25年环服市场化空间较19年增134%，预计25年6家上市环卫龙头整体营收可扩张至5.58倍！

  ROE领先同行10.14pct，卓越管理能力助力业绩增长。20H1公司ROE为17.66%，较同业高出10.14pct。主要系：a）精细化管理降本增效，公司近年来环卫服务毛利率显著领先同行，19年同增2.54pct至24.58%，领先同行2.74pct，20H1继续提升至36.09%。核心子公司盈利能力稳定增长，同一区域项目公司ROA高出同行10pct；b）运营效率高效，20H1资产周转率0.65，是同行均值的1.3倍。c）人均贡献持续提升，近5年复合增速高达18.96%，19年达2.47万元/人领先同行9.81%。公司凭卓越管理能力，预计一马当先的优势持续，强者恒强助业绩增长。

  物业清洁下游客户的真实需求增长，龙头凭借先发优势份额提升。公司在物业清洁领域具备传统一马当先的优势，聚焦高端市场。20H1毛利率持续提升0.69pct至12.66%，未来有望凭借先发优势份额持续提升。

  盈利预测：考虑疫情影响下国家出台相关补贴政策影响，我们预计公司20-22年EPS分别为4.77/4.96/6.45元，对应22/22/17倍PE，维持“买入”评级。

  20Q1-3净利润5.18亿元，略低预告中值，符合预期：2020年前三季度公司营收26.96亿元，同比增长37.2%；归母净利润5.18亿元，同比增长475.8%，略低于预告中值（此前预告前3季度利润5-5.5亿），符合预期；扣非净利润5.16亿元，同比增长453.9%；20Q1-3毛利率为41.27%，同比增加13.66pct；净利率为18.42%，同比增加14.43pct。

  全年预告6.5-7.5亿，略好于符合预期：公司预告20年全年归母净利润6.5-7.5亿，同比增长3883%-4496%，中值7亿，略好于预期。其中20Q4单季度归母净利润1.32-2.32亿元，同比增长279%-390%，环比-36%-12%，预计Q4电解液盈利进一步向上，增厚利润。

  Q3电解液产能利用率提升抵消原材料涨价，单吨盈利维持，Q4趋势向上：预计20Q3公司电解液出货2.2万吨，同比增长70%，环比增长50%，毛利率预计维持32%左右，与上半年持平。三季度原材料DMC大幅涨价，8月DMC均价由7500/吨涨至9月底1.3万/吨，上涨73%，增加电解液成本约0.4万/吨。而电解液涨价有所滞后，9月开始调涨，前期盈利水平有所受损。但另一方面，公司Q3产能利用率大幅度的提高，减少相关成本，因此我们预计Q3公司电解液单吨利润维持5000元/吨左右，Q3贡献约1.1亿利润。全年看，公司1-Q3电解液出货量4.6万吨，预计Q4排产2.5-2.7万吨，全年出货预期7万吨左右，同比增长50%，电解液贡献近3.5亿利润；21年预计公司出货量11-12万吨，同比增55%+。

  六氟涨价启动，电解液价格顺利传导，公司业绩弹性大：9月开始六氟供给出现紧张，价格连续上调，目前价格超过9万，部分公司报价10万/吨，较底部涨幅30%，预计年内六氟价格涨至11万，明年整体供应偏紧+季节性失衡预计价格12-15万/吨。电解液连续三年价格底部平稳，竞争格局优势，龙头话语权加强，目前电解液报价4.3-4.4万/吨价格持续上涨10-20%，六氟和溶剂涨价带来的成本上涨已顺利传导。我们测算，六氟价格持续上涨1万/吨，对应电解液价格持续上涨1100元/吨，可增厚公司利润900元/吨。我们预计Q4公司电解液单吨利润可升至6000元/吨，环比增加20%。我们测算六氟价格10万/吨，对应公司电解液利润翻番至近7亿；若六氟价格上涨至12万/吨，对应电解液利润可至9亿。

  盈利预测与投资评级：预计公司20-22年归母净利润7.1/10/12亿，同比增长4247%/41%/20%，EPS为1.3/1.84/2.20元/股，对应PE为44x/31x/26x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户的真实需求恢复，给予21年40倍PE，对应目标价74元，维持“买入”评级。

  公告：公司发布2020年第三季度报告，2020年前三季度公司营业收入为13.49亿元，同比增长5.26%，归母纯利润是1.75亿元，同比增长45.01%。2020年Q3公司营业收入为4.42亿元，同比增长16.78%，归母纯利润是5171.60元，同比增长52.03%。

  传感器和物联网业务齐发力，业绩延续快速地增长：公司2020年前三季度归母净利润同比增长45.01%，2020年Q3归母净利润同比增长52.03%，Q3归母净利润增速超出业绩预告上限，实现快速地增长。公司传感器产品需求基本稳定，该业务保持良好增长势头；物联网平台解决方案在智慧燃气、智慧水务等业务领域持续加快项目落地，取得了较好的利润增长，同时智慧市政、智慧安全和智慧环保等业务同样实现了稳定发展，从而带动公司业绩实现高速增长。

  气体传感器龙头地位稳固，物联网业务布局完善，公司未来成长可期：公司气体传感器研发和生产技术国内领先，生产能力覆盖半导体类、电化学类、红外光学类等基本的产品品类，气体传感器国内市占率约70%，龙头地位显著。同时，公司积极拓展压力、流量、加速度等商品市场，包括MEMS气体流量传感器、柔性传感器在内的多种新型传感器产品陆续投入商用，在TWS耳机、智能云台等应用市场积极拓展。同时，公司依托传感器核心竞争优势，逐渐完备物联网产业布局，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，公司传感器和物联网业务的协同效应显著，同时物联网解决方案的业务延展性和可复制性强，公司稳步推进物联网业务的项目落地和市场拓展，物联网平台已累计服务上百家企业客户。随着物联网解决方案在多场景的落地，公司未来公司业绩的增长动能充足。

  事件：2020年前三季度公司实现营业收入22.86亿元，同比减少5.96%；归母净利润3.25亿元，同比增长1.34%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长0.73%；加权平均ROE同比降低3.86pct，至16.58%。

  归母净利润同比回正，Q3单季归母高增55.17%。20年前三季度公司营收22.86亿元，同比减少5.96%；归母净利润3.25亿元，同比增长1.34%。综合毛利率同增2.91pct至35.21%。20年Q3单季收入9.68亿元，同比增长11.68%；归母净利润1.61亿元，同比增长55.17%，环比Q2单季增速-3.27%提升58.44pct，环比H1归母增速-24.38%提升79.55%，Q3单季业绩改善显著，公司当前整体运营已恢复至疫情前水平，全年业绩有望实现加速增长。

  经营活动现金流同比减少433.1%。2020年前三季度，1）公司经营活动现金流净额-1.37亿元，同比减少433.1%；2）投资活动现金流净额-0.65亿元，同比增加26.33%；3）筹资活动现金流净额4.21亿元，同比增加185.99%。

  净营业周期增加，资产负债率下降。2020年前三季度，公司资产负债率为67.11%，同比下降0.85pct，较年初下降1.03pct。应收账款周转天数同比增加133.4天至489.04天；存货周转天数同比减少2.1天至26.98天；应该支付的账款周转天数同比增加10.78天至35.55天，使净营业周期同比增加120.53天至480.47天。

  治理结构逐步改善，集团经营能力提升可期。19年从事再生资源的大股东中再生&中再资源营收规模6倍于上市公司，随着集团管理层治理结构逐步理顺，后续有望推动激励机制推行及优质资产整合。

  三大优势助力龙头盈利能力&份额提升。（1）资质：现有10家废电拆解子公司，资质占比近10%。（2）渠道：依托大股东中再生渠道优势得天独厚：a.优化产品结构。高的附加价值白电拆解比例从13年4.5%升至19年30.78%，16-19年三年间白电拆解比例提升幅度同业最大，达24.06%。b.渠道优势带来议价能力提升。19年公司实际单台毛利达40.63元/台，较 16年补贴标准调整后增长了58.45%。19公司扣除存货跌价损失后的实际利润率仍高于同行约7%。（3）资金：公司实控人供销总社拥有AAA级信用评级。补贴标准调整发放加快趋势中，公司凭借资金、渠道、资金三大核心竞争力，成本优势显著，市场占有率提升弹性大。

  风险提示：产能利用率提升不达预期，补贴基金发放不达预期，政策落地不达预期，行业竞争加剧。